内容纲领：

周二好意思元兑在岸和离岸东说念主民币汇率双双跌破7.3关键关隘。参加四季度以来，东说念主民币下落幅度大不大？在东说念主民币接续下落经过中，终点是24日跌破7.3，央行有莫得救市？东说念主民币贬值对中国有益无害吗？合计贬值有益无害是一种反智不雅点。

一、周二好意思元兑在岸和离岸东说念主民币汇率双双跌破7.3关键关隘。

自10月份以来，由于接续多月的好意思国经济数据显现好意思国劳能源工资赓续以显耀高于通胀的幅度高涨，好意思国奢侈履历了好意思联储两年的加息依然强劲，好意思国通胀下滑趋缓，粘性日渐显大，商场对好意思联储翌日的降息力度和降息频率预期趋缓，好意思债收益率初始接续上升修补前边数月因降息预期强烈导致的超跌，这鼓励了好意思元指数走强，而东说念主民币由于内需赓续低迷，翌日出口预期受特朗普关税威迫显耀松开，高层露出的经济计谋，翌日仍然货币宽松，积极财政，降准降息预期较强，因而面对强势好意思元，东说念主民币也接续下落。

12月24日，在岸东说念主民币兑好意思元即期汇率开盘即跳水7.3053，至下昼6点，收于7.3015，比周一下落0.1%，10月份以来第一次全天未能涨破7.3的关键点位。离岸东说念主民币兑好意思元即期汇率自12月18日最低跌至7.3270，收于7.3237之后于今，一直未能破损7.3的压制，12月24日下昼6点收于7.3044，跌0.02%。

东说念主民币跌破7.3关隘，群大师言啧啧，众说纷纭。有的说没事，东说念主民币跌幅媲好意思元指数涨幅小多了，讲明东说念主民币还瑕瑜常抗跌的；有的说，为什么东说念主民币跌破7.3边幅和计谋关隘了，央行还不出来救市？有的说，东说念主民币下落有平允，不错对冲特朗普关税，促出进口。

三郎需要以专科的格调告诉各人，这些说法都不准确。

二、参加四季度以来，东说念主民币下落幅度大不大？

9月30日，在岸东说念主民币兑好意思元即期汇率为7.1178，12月24日下昼6点为7.3015，四季度以来，东说念主民币兑好意思元累计下落了2.5%。对比这一段时刻好意思元指数从9月底的100.78点，接续高涨至12月24日的108.25点，四季度累计高涨了7.4%。

这样看上去，东说念主民币下落幅度惟有好意思元指数高涨幅度的三分之一，东说念主民币似乎是抗跌的。

但平庸东说念主不错这样分析东说念主民币汇率，经济接头东说念主员要是也这样分析东说念主民币汇率，那他等于公开难看了。因为与其他大大批货币不同，东说念主民币汇率是受央行高度收尾的货币，因而在每年四季度，都会造成私有的高涨法例--由于出口企业年底围聚结汇，绝大大批年份的四季度，东说念主民币都会因为企业围聚结汇，卖出外汇倏得加多，买入东说念主民币也倏得加多，因此东说念主民币汇率在年底这三个月会季节性高涨。

以最近5年为例：2020年12月24日，好意思元东说念主民币汇率从9月底的6.6919高涨至6.53，高涨了2.5%；2021年，从9月底的6.405高涨至6.3672，高涨了0.6%；2022年，从9月底的7.3015高涨至6.9829，高涨了4.6%；2023年，从9月底的7.3158高涨至7.1315，高涨了2.6%。2021年年底高涨较少，因为那时东说念主民币汇率处于2020年6月至2022年3月的接续18个月的增值周期之中。在东说念主民币接续增值周期中，企业年底围聚结汇的情况会显耀减少。

由此看，2020-2023年四季度东说念主民币汇率平均高涨了2.6%。要是剔除2021年，其他3年四季度东说念主民币汇率平均高涨了3.2%。

要是对本年四季度以来的东说念主民币汇率涨跌幅度进行季节修匀，按前四年的季节统共磋磨，东说念主民币下落了5.2%，要是按前四年中下落周期的三年季节统共磋磨，东说念主民币下落了5.8%，东说念主民币跌幅与好意思元的涨幅就相比接近了，东说念主民币也就没那么抗跌了。

三、在东说念主民币接续下落经过中，终点是24日跌破7.3，央行有莫得救市？

今天汇注上不少东说念主或月旦、或质疑东说念主民币跌破7.3了，央当作什么还不救市。有一种类似项立刚、张维为之类的遥遥率先念念考惯性的东说念主合计，央行不急于入手是因为胜券在持。

比如这个领有70多万粉丝的自我先容“擅长财经知识分析“的李云飞Afey在上头截图的这篇著作中，一方面解说说央行不起首是因为咱们的经济发展庄重，他说咱们的GDP增长率比韩国、日本、好意思国高，是以比他们庄重，咱们GDP增长率固然比印度低，但印度GDP增长不足预期，是以咱们如故比印度庄重。你望望，高下都是咱们比别东说念主庄重，这逻辑杠杠的！

可他接着还说，鉴于中国现时的经济情况，东说念主民币相宜贬值反而有平允，因为中国财富会愈加低廉啊，有意于外资抄底中国财富。

这里我就不逐一驳倒他这反覆无常、熟谙瞎掰测度的不雅点了。我就想说，他根底不了解外汇商场，更不懂外汇学问，是以他用他的新手念念维为央行找了一堆不下场干扰的根由。但至关迫切的是，央行一直在干扰啊！只不外新手看不到央行的干扰时间资料。

起首必须笃信，周二央行一定起首护市了。

各人望望今天东说念主民币兑好意思元的分时截图，各人看到了卓尔不群的烛炬琴键线了吗？这样剧烈的波动，这样频繁的拉扯，这是平庸的买卖两边的交游方式吗？有兴味的各人不错我方不雅察，前几次时时到了7.3关隘，都会出现特别的烛炬琴键线。这是谁在与抛售东说念主民币的空方交手？各人不会想不到吧？

是以，今天际汇商场在7.3关键点位热烈拉扯，固然全六合落，但收盘比开盘微涨，讲明央行下场护盘了。

其次，四季度央行两次起首干扰债市，打压债券成交价的同期，亦然为了镇定汇率。

10月份，央行第二次立案探询国债交游机构，干扰债市；12月18日，央行又约谈部分交游激进的金融机构。固然每次干扰后债券收益率反弹的接续时刻不长，但央行的估计打算等于为了减缓债市收益率的大幅下滑。而国债收益率决定着中好意思利差，中好意思利差又是影响东说念主民币好意思元汇率的关键。这里不外多解说为什么中好意思利差影响东说念主民币汇率，因为这是最基础的金融学问。

第三，央行减速降息等于为了镇定东说念主民币汇率。

上周好意思元依期降息25个基点，为什么这周央行莫得跟进？因为四季度东说念主民币汇率不仅莫得季节性高涨，还接续下落。而央行一朝降息，债券收益率将赓续下滑，中好意思利差进一步扩大，今天的好意思元东说念主民币汇率就不会在7.3隔邻了，至少击穿7.35了，创下2022年3月以来的新低了。

第四、好意思元中间价一直在为东说念主民币汇率护航。

日本央行不会为日元制定中间价，印度卢比也莫得中间价。但中国央行有外汇中间价。外汇中间价是干什么用的？李云飞Afey之类的经济学外行人当然是不懂的。

央行在汇率商场价基础上磋磨并公布外汇中间价，等于为了同样第二天的外汇商场价钱走势。当外汇商场价钱波动幅度超出中间价的措置区间的时候，央行就会相持有措置的汇率轨制。央行合计，这样一个汇率轨制是妥贴中国国情的，它既体现了商场的弹性、商场汇率调度的生动性，同期又在商场波动过大的时候，能对它进行有用的措置，使得扫数这个词商场对汇率的机制愈加有信心，何况愈加安详。

一般情况下，好意思元中间价与商场价的价差不会跨越0.05元。但从11月8日初始，央行的好意思元中间价与商场收盘价的价差接续扩大。价差从那时的0.035阁下，一皆扩大到12月24日的0.1128，一个半月扩大了两倍多。央行相持压低中间价，等于向商场宣示央行的汇率格调，同样商场汇率向中间价逼近。

可能有东说念主会问，央当作什么要通过这些蜿蜒的复杂的时间来影响收尾汇率？各人搜索一下什么是“汇率驾驭国黑名单“，即可释疑。

四、东说念主民币贬值对中国有益无害吗？

在经济学表面中，在一般情况下，货币贬值有意于出口，因为出口方货币贬值十分于进口方裁汰了进口价钱；还有意于迷惑海外旅客。但与此同期，会带来一些反作用，比如会加多外债包袱；比如会导致进口商品加价，加多使用进口原材料、中间件企业的出产成本，鼓励国内通胀。这些各人相比容易理会的就未几谈了，要点谈谈经常有东说念主会传播的一些对于货币贬值的反智不雅点。

第一、李云飞Afey的“东说念主民币相宜贬值，有意于外资抄底中国财富”，是一种典型的反智的不雅点。

货币贬值会影响成本流入，一般而言，成本会从货币贬值的一方流出，流入货币增值的一方。

因为货币贬值，是由两种货币的利差所决定的。东说念主民币兑好意思元贬值，中枢原因是好意思元利率与东说念主民币利率的利差在扩大。在好意思联储9月份第一次降息前，好意思中利差为1.55个百分点，到12月20日，照旧扩大到2.82个百分点。

国债收益率是财富收益率的基础，国债收益率下降，代表着财富收益率下降；国债收益率上升，代表财富收益率上升。而成本一定从低收益率向高收益率流动。

本色上，自2022年3月东说念主民币参加贬值周期以来，中国海外收支均衡表中的成本项的收支差，就初始从顺差收窄，到转入逆差了。

2021年，平直投资流入减流出的顺差为757亿好意思元，2022年下降到275亿好意思元，2023年为逆差299亿好意思元，2024年前11个月为逆差496亿好意思元；2021年，证券投资的流入流出顺差193亿好意思元，2022年为逆差65亿好意思元，2023年逆差399亿好意思元，2024年前11个月逆差为248亿好意思元。

是以，非论是表面上如故本色数据上，是以所谓东说念主民币贬值有意于外资流入抄底，这地说念是百分百的反智不雅点。

第二、现时咱们所面对的环境下，东说念主民币贬值不一定能促出进口。

一般情况下，在莫得交易纠纷的解放交游情况下，东说念主民币贬值笃定会促出进口。但现时咱们的出口所面对的，是较为特殊的情况。其特殊性表当今，由于咱们的产能增长太快，廉价竞争的景观较为凸起，然后近似俄乌干戈站队，咱们商品出口面对着越来越多的交易保护目的装璜。

从地区来看，不仅欧洲、好意思国等发挥国度在向咱们发起关税战，越南、印度、泰国、巴西、墨西哥等新兴经济体也在寻求通过关税保护他们我方的制造业。从产物来看，不仅新能源、电动汽车等咱们的新三样面对越来越多的高关税，汇注小包裹、钢材等商品，也堕入加征关税的难题之中。

在这种环境下，面对动辄加多30%-100%的特殊关税，东说念主民币贬值几个百分点，不行能起到加多出口订单的作用。

【作家：徐三郎】